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福耀玻璃具长期竞争力 申请浮法玻璃市场
11月11日公司公告对福清及双辽两条浮法玻璃生产线放水停产,这次又对海南澄迈两条汽车级浮法玻璃生产线进行放水停产,截止目前耳坠公司9条浮法玻璃生产线已
停产4条,足以说明目前浮法玻璃市场经营形势的严峻。从公司08年中期报表来看,公司建筑级浮法毛利率在%,三季度随着成本的继续上升,预计公司建筑BB肥级浮法玻璃的毛利率下滑到5%以内,再考虑期间费用因素,公司的建筑级浮法玻璃业务已经出现。
公司海南两条浮法玻璃生产线定位于汽车级,主要是生产3mm以上玻璃原片,应用于汽车的侧窗玻璃。由黄油机于受汽车玻璃产能制约水晶头,公司海南仅2/3条生产线生产汽车玻璃原片,其4/3条生产线是生产建筑级浮法玻璃,我们判断之所以停产可能一方面是由于房地产低迷,市场销售不畅导致库存压力大增;另一方面,公司海南两条浮法玻璃生产线是以天然气作为燃料,重油价格高企时在成本方面有明显优势,但随着国际油价迭创新低,浮法玻璃价格也出现回落,使得其竞争优势明显削弱。
根据我们了解,前期放水停产的双辽、福清两条浮法玻璃生产线定位于建筑级,公司计划如果要恢复生产则对生产线进行全面更新升级,因此基本做出全额计提减值准备;海南两条浮法玻璃生产线总投资约6亿元,从本次计提减值准备的金额来看,应该是主要计提窑炉耐火砖部分的减值准备,这样如果浮法玻璃市场有所回暖,公司再投入1亿元左右进行冷修,耗时一个季度左右,就基本可以恢复生产。
本次计提将影响公司08年EPS出现最大可达几米故障都不知道该如何维修约分钱,预计公司可能还会对海南浮法计提存货跌价准备,再考虑公司四季度的经营情况,我们将公司年EPS从0.33元、0.51元、0.62元下调至0.18元、0.33元、0.39元,公司于08年停产大幅计提减值将减轻09年的经营压力,鉴于公司的长期竞争力,我们维持公司“推荐”评级。
根据公司的股改承诺,如果2006、2007、2008年度中任一年度的每股收益增长率国内行业产销量第1为负数,公司将追加10送1股,照此目前情况来看,公司执行追加送股承诺已基本确定。
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